逆境中仍坚持强劲：联想（00992）的反脆弱模型解析

在2025/2026财年第一季度，逆境联想集团（00992）展现出强劲的中仍业绩表现，实现营收1362亿元，坚持解析同比增长22%。强劲根据非香港财务报告准则，联想净利润达到28.16亿元，脆弱同比上升22%；按照香港财务报告准则，模型股东净利润更是逆境翻了一番，增长112%。中仍公司的坚持解析多元业务同时保持了高增长的势头。

在这一季度，强劲联想的联想三大业务集团IDG、ISG和SSG的脆弱收入分别为135.6亿美元（约973亿元）、42.9亿美元（约310亿元）和22.58亿美元（约163亿元），模型同比分别增加17.8%、逆境35.8%和19.8%。尽管面临全球关税战的挑战，联想凭借“反脆弱”模型，持续实现双位数的业绩增速，并在行业中脱颖而出。

该“反脆弱”模型依赖于多元化的业务战略、全球化的市场布局及强大的供应链系统，尤其是在人工智能（AI）领域的前瞻性布局。2023年联想提出“AI for All”口号，大力发展AI业务，促进了其业绩加速增长。最新数据表明，联想的PC业务在本季度实现了15个季度以来的最快增速，标志着其在个人智能硬件领域的领先优势。

在经济环境仍不理想的情况下，联想集团在2025年4月启动的关税政策虽然给全球贸易带来了不稳定性，但公司依然保持强劲业绩，收入创下季度历史新高，连续五个季度实现中高双位数增长。三大业务部门的收入占比分别为71.5%、22.78%和11.99%。在亚太、中国及欧洲-中东-非洲市场等均实现显著增长，亚太市场增幅达到37%，中国增长36%。

联想在各个领域的表现超越行业水平。根据IDC数据，2025年第二季度全球个人电脑出货量同比增长6.5%，而联想的增长达15.2%，市场份额提升至24.8%，继续位居行业首位。

“反脆弱”模型的核心体现在三个维度：首先是多元业务，使得公司在多个领域取得领先，非PC业务收入接近50%。其次，全球化市场与供应链布局使公司避免了单一市场的风险，40%的收入来自国际市场。第三，借助AI技术布局，公司推出全球首款AI PC并在行业中巩固了其牵引地位。

由于“反脆弱”模型构筑了竞争壁垒，联想保持了与经济周期和风险的抗性，强劲的基本面推动了市值增长，市值自2018年以来翻了五倍。虽然面临的估值仍相对较低（当前PE为10倍），但非PC业务增长显著将促进估值重塑，有望迎来十年的AI黄金时代。

各大投行纷纷看好联想未来的表现，纷纷上调目标价，普遍目标价在13港元以上，较现价高出20%。整体来看，得益于“反脆弱”模型的支持，公司在逆周期经济条件下实现持续增长，展示出强劲的竞争力及其在AI市场的战略优势，将为投资者带来新的机会。

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